国君金工｜11月小市值作风强势，12月有望切换成大市值作风占优

起头：国泰君安证券参谋

作风因子发达不雅察：8个大类因子中，上周波动率因子正向收益较高；大市值、流动性因子负向收益较高。今年波动率、质地因子正向收益较高；流动性、红利因子负向收益较高。20个作风因子中，上周贝塔、盈利波动、投天禀量因子正向收益较高；大市值、短期回转、残差波动因子负向收益较高。今年贝塔、动量、投天禀量因子正向收益较高；短期回转、流动性、中市值因子负向收益较高。

大小盘作风轮动不雅点更新：量化模子发生转向，最新得分略偏大盘；但信号仍存不敬佩性，短期或两端舞动。连合量化模子、月度效应和监管战术，咱们合计当下或正处于大小盘作风切换期，近期有望迎来大盘作风的转头；成就策略上，关于换手率较低的投资者（月频调仓），在中期念念维下不错超配大盘作风；关于换手率较高的投资者（日频调仓），短期不错先对大小盘平衡成就，待模子信号愈加明确后再进行相应超配。

因子协方差矩阵更新：股票协方差矩阵揣测是股票组合风险规画的中枢。行使多因子模子，不错将股票协方差矩阵拆解为因子协方差矩阵和股票特点风险矩阵的连合，从而完成较为准确的揣测。本文更新了最新一期（2024/11/29）的因子协方差矩阵。

主要指数收益与风险归因：使用风险模子，投资者不错基于捏仓对投资组合进行作风、行业层面的收益与风险归因（其中行业归因代表剥离了作风影响的纯行业因子所带来的孝顺，故其与行业指数并不一致）。本文对主要宽基指数，主题指数以及部分行业指数进行归因。基金重仓指数：上周，由作风因子孝顺了-0.83%的逾额收益（市值因子-0.50%，波动率因子-0.06%）和93.01%的逾额风险（市值因子55.79%、波动率因子13.90%）。今年，由作风因子孝顺了0.02%的逾额收益（市值因子2.16%、波动率因子1.64%）和92.54%的逾额风险（市值因子51.88%、波动率12.34%）。中证红利指数：上周，由作风因子孝顺了-0.54%的逾额收益（波动率因子-0.74%、流动性因子0.24%）和98.43%的逾额风险（波动率因子79.76%，价值因子7.29%）。今年，由作风因子孝顺了-1.29%的逾额收益（波动率因子-8.90%、价值因子5.62%）和97.22%的逾额风险（波动率63.26%、价值因子8.57%）。微盘股指数：上周，由作风因子孝顺了3.24%的逾额收益（市值因子2.57%、波动率因子0.35%）和99.49%的逾额风险（市值因子83.84%、波动率因子9.09%）。今年，由作风因子孝顺了0.08%的逾额收益（市值因子-11.14%、波动率因子10.20%）和99.65%的逾额风险（市值因子90.38%、波动率因子4.89%）。

风险领导：量化模子基于历史数据构建，而历史规则存在失效风险。

著作起头

本文摘自：2024年12月1日发布的《11月小市值作风强势，12月有望切换成大市值作风占优》

张雪杰，阅历文凭编号：S0880522040001

朱惠东，阅历文凭编号：S0880123070152

张 涵，阅历文凭编号：S0880124070046

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