合手续回升一个月！电解铝涨势未散伙？

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　　期货日报

　　岁首于今，国表里电解铝价钱涨势亮眼，天然在6—8月出现过一波大幅调节行情，然而8月6日初始，国表里铝价探底后回升，9—10月出现了昭彰的飞腾行情。概括来看，岁首于今，国表里铝价涨势并莫得逆转，猖狂10月15日，年度涨幅进步7%。

　　咱们觉得供应干与是本年电解铝价钱飞腾的主要原因。供应阶段性偏紧使得铝土矿价钱大涨，向氧化铝和电解铝等卑劣产业传导，抬升了电解铝的坐褥老本。从需求端来看，并莫得终点超过的泄漏，在国内地产行业合手续走弱的情况下，建筑铝材需求同比下落，只须家电和汽车带来的工业型铝材需求保合手小幅增长。瞻望异日，在铝土矿和氧化铝供应偏紧风光篡改之前，电解铝价钱有望合手续涨势。

　　原材料老本攀升

　　频年来，几内亚铝土矿的出口量迅猛增长，尤其是对中国的出口量在其铝土矿总出口量中的占比不停攀升。数据自大，2023年，中国从几内亚入口铝土矿达到9913万吨，进步从澳大利亚入口的数目。由于几内亚油气库爆炸和歇工事件的干与，疏导插手雨季，几内亚的铝土矿出口在2024年受到昭彰干与。此外，据Bloomberg露馅，阿联酋环球铝业称其铝土矿出口已被几内亚海关暂停，其子公司几内亚氧化铝公司的铝土矿产能为1200万吨/年，这进一步加重了国外铝土矿供应弥留的局面。

　　1—8月，中国从国外入口铝土矿同比增长11.7%，较2022年和2023年的16.9%和12.7%有所回落。铝土矿入口平均单价因国外阶段性供应偏紧而水长船高，猖狂10月15日，来自几内亚的三水型铝土矿（45%AL，3%Si）的入口平均单价飞腾至78好意思元/干吨，客岁同期只须67好意思元/干吨，涨幅高达16.4%。

　　铝土矿供应偏紧和价钱暴涨向氧化铝传导。据世界铝业协会（IAI）发布的数据，在铝土矿供应阶段性偏紧的情况下，1—8月，环球氧化铝产量同比增速放缓至2.1%。中国氧化铝产量在上半年出现减产，但下半年复产节律加速。据国度统计局的数据，1—8月，中国氧化铝产量同比增长2.4%，达到5588万吨。

　　1—8月，中国电解铝产量为2890.9万吨，剔除20%用再生铝坐褥的电解铝，使用氧化铝坐褥的电解铝约为2312.7万吨。按照坐褥1吨电解铝需要2吨氧化铝测算，需要破钞5781.8万吨的氧化铝。与此同期，1—8月，氧化铝入口达到126.2万吨，这意味着国内氧化铝供应量约为5604.2万吨，弗成知足同期电解铝产出对氧化铝的破钞，国内氧化铝供应出现缺口。另外，二季度好意思铝关停了位于澳大利亚的一座氧化铝厂，波及220万吨产能退出，国外氧化铝供应同步趋紧。

　　从老原来看，9月，氧化铝价钱保合手强势飞腾的势头，国庆节后氧化铝现货价钱冲破历史高位至4425元/吨，电解铝坐褥历程中的氧化铝老本正在快速增多。与此同期，电价相对踏实。概括自备电和网电，9月，加权平均电价为0.417元/千瓦时，环比合手平。天然阳极价钱不息下行，电解铝坐褥老本中的氧化铝老本占比进一步进步，合座上电解铝的坐褥老本昭彰攀升。据测算，9月，中国电解铝加权平均总计老本（含税）为17320元/吨，环比小幅增多105元/吨。

　　电解铝供应增长有限

　　9月，在坐褥利润回暖的情况下，国内电解铝表面上还有复产的可能，然而实质情况是复产限制十分有限。国内电解铝新增产能大多半散播在云南、新疆、内蒙古和青海等水电和煤电丰富的地区。猖狂9月底，云南电解铝运行产能约为579万吨，建成产能约为618万吨。但11月至来岁5月，云南插手枯水期，在“让电于民”的策略导向下，云南电解铝开工率可能不增反降，琢磨100万~120万吨的产能会停产锻练。而新疆、内蒙古、青海的电解铝产能开工率齐很高，产能应用率进一步进步空间有限。

　　需求预期有所改善

　　当今，建筑铝材需求依旧疲软，但琢磨四季度会出现回暖。1—8月，商品房收时局积同比下落23.6%，8月单月同比下落36.6%，铝材属于地产结束阶段的装修需求，因此铝合金门窗、铝合金吊顶等需求还较疲软。不外，四季度，跟着货币策略和财政策略对地产的相沿力度加大，尤其是增多地产企业白名单和地点政府商品房收储，琢磨建筑商资金压力裁汰，结束款式会增多，带动铝材消费改善。

　　家电和汽车带来的工业型铝材需求相对踏实。国度统计局数据自大，1—8月，空调、雪柜、洗衣机和彩电累计产量差别同比增长7.8%、7.3%、7.2%和1.9%。8月，空调产量出现较大幅度的下落，同比下落9.4%。不外，家电畛域以旧换新策略对家电的产销有拉行为用，数据自大，9月2日—15日，天下零卖企业1级能效雪柜、空调、洗衣机、燃气灶、电视销售额同比差别增长27.1%、135.0%、22.4%、49.7%、220.9%。中国汽车工业协会发布的数据自大，1—9月，我国汽车产销量差别为2147万辆和2157.1万辆，同比差别增长1.9%和2.4%。其中，新动力汽车产销量双双进步830万辆，同比增长均进步30%。

　　光伏用铝出现疲态。据国度动力局发布的数据，1—8月，中国光伏行业新增装机量同比增速放缓至23.7%，客岁同期在50%以上，而8月单月的新增装机量环比下落21.8%，同比微增2.88%。

　　要而论之，受原材料供应弥留、老本抬升和产出增长有限的预期提振，且在国内货币策略和财政策略发力的鼓动下，异日需求改善的可能性很大，电解铝价钱将保管涨势。（作家单元：广州金控期货）

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牵累剪辑：张靖笛