2024年三季报点评：价值高增，利润新高

（以下骨子从东吴证券《2024年三季报点评：价值高增，利润新高》研报附件原文摘要）新华保障(601336)投资要点事件：新华保障走漏2024年三季报，9M24累计结束归母净利润为206.80亿元，同比增长116.7%。事迹稳当此前预增公告区间，系股票商场低位颠簸后快速反弹，总投资收益同比大幅擢升。新准则专项分析。9M24公司结束保障干事收入同比下跌10.2%（对应3Q24同比下跌6.8%）；咱们搭建的承保利润同比下跌1.3%（对应3Q24同比增长8.2%），主要系长端利率下行放缓公约干事边缘（CSM）摊销速率，但9月末长端利率翘尾改善CSM开释节拍；咱们搭建的投资利差同比扭亏，是形成当期净利润激增的中枢原因，9M24公司走漏的简短年化总/轮廓投资收益率为6.8%/8.1%，同比+4.5/+5.1pct.，主要系9月末权利商场快速上行带动浮盈开释。IFRS9下，大宗权利投资计入交游性金融金钱（FVTPL），而其他权利用具（FVOCI权利用具）期末余额达2227.4亿元，占投资金钱比例仅为1.4%（2023年末分辨为53.70亿元和0.4%），使得公允价值变动损益由9M23累计的-28.62亿元大幅转正为9M24累计的419.85亿元，对当期净利润影响较大，期末净金钱同比下跌15.9%至910.39亿元，主要系其他轮廓收益受其他债权投资（FVOCI债务用具）占比较低牵扯所致。公司后续将进一步擢升FVOCI权利/债务用具比例，以更好结束资负匹配。NBV增速合手续跑赢上市同行，结构合手续优化。9M24公司结束NBV同比大幅增长79.2%（1H24增速：57.7%，指向3Q24进一步擢升），跑赢主要上市同行平均水平（太保：37.9%、国寿：25.1%、祥瑞：34.1%；东说念主保寿险：113.9%）。归因来看，其中9M24累计新单保费（长期首年+短期险）同比下跌11.9%，但价值率赫然改善主要得益于：1）公司深远专科化、商场化、体系化转变，转型发展不断鼓励，终年期期交增速较快。9M24公司十年期及以上期交保费同比增长21.3%，个险/银保期缴同比增长18.8%/6.3%；2）多轮预定利率下调后，公司轮廓欠债本钱稳中有降；3）9M24公司退保率为1.3%，与上年同时比较下跌0.2个pct.，业务品性的改善。笔据事迹发布会，公司后续将进一步多渠说念分成型产物布局。9M24累计个险/银保/团险渠说念新单孝敬占比为35.8%/57.6%/6.6%，银保各季度间平衡发力。9M24公司个险/银保新单同比增速分辨为13.5%/-24.1%，3Q24单季个险/银保/团险新单孝敬占比为26.3%/71.3%/2.4%）。公司个险渠说念出台新《基本法》，全面加强基础处治；开动“XIN一代”揣度，加速鼓励绩优队伍建树，公司XIN揣度决议优增东说念主数超越3000东说念主。3Q24单季度银保趸交和期缴同比增速分辨为1009.9%和130.1%，主要受“报行合一”落实阶段性影响，业务节拍策略有所转机，银保各季度间平衡发力。在银保“1+3”截止放开后，公司将银保渠说念重心聚焦于网点和队伍产能提质责任上。盈利预测与投资评级：9月末咱们将新华保障手脚板块首推，兼具“保障股中的券商股”+“逆势底部加仓获利权利浮盈”。因权利商处所手续回暖以及9M24累计净利润已超越此前预期，咱们上调投资收益和盈利预测，咱们展望2024-2026年净利润为206、135和144亿元（此前为196、135和144亿元），防守“买入”评级。风险领导：权利商场和长端利率合手续下行，政策合手续收效低于预期