东海证券：赐与常熟银行买入评级

东海证券股份有限公司王鸿行近期对常熟银行进行筹商并发布了筹商论说《公司简褒贬说：范畴增长随行业放缓，息差上风保持》，本论说对常熟银行给出买入评级，现时股价为7.13元。

　　常熟银行(601128)　　投资要点　　事件：常熟银行公布2024三季报。前三季度公司杀青贸易收入83.70亿元（+11.30%，YoY包摄于上市公司鼓舞净利润29.76亿元（+18.17%，YoY）。6月末，公司总钞票范畴为3627.43亿元（+10.44%，YoY），不良贷款率为0.77%（+1BP，QoQ），不良贷款拨备粉饰率为528.40%（-10.41PCT，QoQ）。前三季度公司净息差为2.75%，同比下落20BPs。　　受需求端影响，Q3个贷范畴增长偏弱、单据偏强；进款范畴延续较强惯性。Q3个贷新增范畴彰着弱于连年同时（图1所示），流畅两个季度偏弱，得当行业趋势。主要受需求端制约：一方面是由于信用卡与住房贷款需求纰谬延续，另一方面或是小微需求放缓，其中常熟之外地区受影响较大。此外，相干于上半年较强增长势头，Q3对公一般信贷增长亦随行业放缓。单据贴现则偏强，弥补部分一般信贷缺口。Q3常熟银行领受进款范畴仍保持较快增长（图2所示），彰着好于同时M2，彰显其个东谈主进款为主的进款结构受行业“挤水分”的影响较小。期限结构来看，Q3依期化压力略缓解，活期进款占比小幅耕种（图3所示）。　　钞票端压力连续，息差延续收窄。Q3公司息差仍面对钞票端压力：一方面是由于Q3行业新披发贷款利率陆续走低，公司亦受到影响；另一方面是由于前三次LPR下落重订价影响陆续开释。测算单季净息差为2.67%（图4所示），环比下落8BPs（VS前值8BPs），同比下落18BPs（VS前值23BPs）。钞票端，测算Q3繁殖钞票平均收益率为4.77%，同比下落10BPs（VS前值28BPs）。欠债端，测算Q3付息欠债平均资本率为2.28%，同比高涨约4BPs（VS前值-10BPs），资负端降幅均收窄，主如果年内重订价岑岭已过，影响彰着放缓。　　投资收益从高位放缓。上半年常熟银行投资收益增长强劲，占贸易收入比重彰着耕种。主要有两方面的原因：一方面是因为往来性金融钞票竖立力度彰着强于前年同时；另一方面是因为公司较好把抓债市契机赢得一定逾额收益。Q3投资收益从高位彰着回落，投资收益+公允价值变动损益2.22亿元（VS前年同时4.98亿元），主要有两方面的原因：一方面是因为“9.24”政策以来债市彰着走弱，另一方面或是因为公司稳健监管安详投资范畴。　　举座钞票质料保持优异，怜惜部分客群信用风险扰动。Q3末，公司举座钞票质料保持优异，不良率为0.77%，较Q2末小幅高涨1BP。前瞻性见解方面，怜惜类贷款占相比Q1末高涨16BPs至1.52%（图6所示）。公司怜惜率高涨与行业趋势相符，体现宏不雅层面压力，高涨幅度大于行业则与公司小微策略定位关系。从细分行业来看，信用卡贷款、个东谈主有计划贷、破费贷、批发零卖业贷款不同进度高涨，响应现时环境下市集薄弱主体财务压力高涨；制造业、建筑业和租借管业绩、公用业绩、房地产等行业不良率保持低位踏实，体现土产货实体素雅韧性。地域上来看，常熟当地钞票质料低位踏实，他乡村镇银行不良压力有所高涨。　　投资忽视：Q3公司钞票范畴增长彰着放缓，咱们相应疏导盈利预测。展望2024-2026年公司贸易收入分散为108.59、114.87、127.32亿元（原预测为107.79、116.54、130.85亿元）包摄于芜俚股鼓舞净利润分散为38.40、42.34、47.64亿元（原预测为38.87、44.43、51.15亿元），期末每股净钞票分散为9.39、10.52、11.78元，对应10月24日7.17元收盘价的PB分散为0.76、0.68、0.61倍。行业层面，1）隐性债务化解、房地产相沿政策力度大缓解要点边界风险；2）LPR与国有行进款挂牌利率年内第二次同步下落，息差压力缓解，以上身分利于板块估值拓荒。公司层面：1）小微零卖市集空间重大，区位上风与“时刻+配套”概括上风有望连续首先公司成长；2）住户依期进款占比高，有望从进款降息中受益更多；3）公司举座钞票质料保持优异、拨备计提充分，督察公司“买入”投资评级。　　风险指示：小微贷款质料大幅恶化；贷款利率大幅下落致净息差大幅收窄。

本站数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，国信证券田维韦筹商员团队对该股筹商较为深刻，近三年预测准确度均值高达96.46%，其预测2024年度包摄净利润为盈利39.04亿，凭证现价换算的预测PE为5.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；往日90天内机构标的均价为9.28。

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