中金：保管兖煤澳大利亚“跑赢行业”评级 指标价38港元

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　　中金发布商量呈文称，保管兖煤澳大利亚（03668）“跑赢行业”评级，2024/25E盈利预测基本不变，指标价38港元不变，对应港股8.8倍2024E市盈率和7.5倍2025E市盈率。公司保管年度提示不变，即3，500-3，900万吨权利商品煤产量。另3Q24煤炭产量好于该行预期，反应分娩复原弘扬精采，在此配景下该行预期公司吨煤成本或也取得了较好的改善。

　　呈文主要本体如下：

　　公司发布3Q24季度运营呈文：

　　1）3Q24产量复原至历史峰值水平：权利商品煤产量约1，020万吨，同比/环比+10%/+24%，与3Q20产量抓平，达到历史单季度最高水平。主力矿井基本皆实现了单季度同环比增长，按100%口径，莫拉本商品煤产量同比/环比+15%/+24%至610万吨，沃克山产量同比/环比+4%/+12%至470万吨，亨特谷商品煤产量同比抓平，环比+67%至450万吨。

　　2）3Q24销量双位数进步：自产商品煤权利销量约1，040万吨，同比/环比+20%/+21%，其中能源煤权利销量占比87%，达到900万吨，同比/环比+16%/+18%，真金不怕火焦煤权利销量达140万吨，同比/环比+56%/+40%。

　　3）3Q24售价下滑：自产商品煤笼统售价为170澳元/吨，同比/环比-14%/-6%。其中，能源煤售价为157澳元/吨，同比/环比-12%/-4%，跌幅相对小（3Q24

　　5500大卡澳煤市集价同比/环比-1%/-2%，6000大卡澳煤市集价同比/环比-5%/+4%）；真金不怕火焦煤售价为259澳元/吨，同比/环比-28%/-19%，跌幅相对较大（3Q24澳洲峰景矿主焦煤市集价同比/环比-19%/-23%）。

　　4）现款储备进一步清静。扫尾3Q24，公司现款余额19.8亿澳元，季度环比+4.3亿澳元。

　　5）公司保管年度提示不变，即3，500-3，900万吨权利商品煤产量，89-97澳元/吨现款运营成本，6.5-8.0亿澳元权利成本开支。

　　增量降本预期强化。

　　公司3Q24煤炭产量好于该行预期，反应公司分娩复原弘扬精采，在此配景下该行预期公司吨煤成本或也取得了较好的改善。总体而言该行看好公司实现全年的产量和成本提示，增量降本成果有望终了。看好Q4煤价保抓相对高位。扫尾10月11日，NEWC6000大卡煤价148好意思元/吨，为本年以来最高水平，5500大卡澳煤91好意思元/吨，峰景矿主焦煤207好意思元/吨。往前看，在内行地缘冲破加重下，能源供需趋紧预期升温，该行瞻望能源煤价钱短期内或保抓相对高位。此外，跟着中国逆周期治愈计谋加码，该行预期钢铁需求或边缘改善，对真金不怕火焦煤价钱起到一定支抓作用。

　　风险

　　步地激动不足预期；成本改善不足预期；煤价超预期下落。

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包袱裁剪：史丽君