董承非最新友流：来岁可能是个均衡市，警惕AI投资青黄不接的风险

（原标题：董承非最新友流：来岁可能是个均衡市，警惕AI投资青黄不接的风险）

董承非从2003年毕业后插足兴全基金，2007年启动担任基金司理，搞定公募近15年，是A股商场上恒久事迹拔尖的一批投资东谈主；

咫尺，董承非在睿郡财富的私募产物也曾运行了2年半时辰。适度最新净值清晰日，其最早刊行的一批产物，经历了恒久弱市后咫尺仍为正收益。

董承非也看好AI，但他的不雅点是从多个侧面来想考，给民众以新角度的想索。

董承非示意，中国的企业在“AI+”的鸿沟更为擅长，这一鸿沟也有更大的令其发扬的空间；

但从上游算力的武备竞争，到卑劣的利用百花皆放之间，应警惕其间青黄不接的风险。

类比2000年代互联网兴起时，2001年到2003年这一时辰段，虽在后验视角来看是互联网波澜的开首，但在这一时辰，科技股的投资全体来说吵嘴常惨淡的；

究其原因，就在于青黄不接——武备竞赛消声匿迹，但卑劣利用却莫得无为地铺开。

董承非看好成长板块，尤其是科技股，因为这是供给大意创造需求的行业。

但从实足收益角度来讲，红利类财富依然是2025年值得关怀的处所；它可能莫得相对收益，但仍有实足收益。

投资报（）整理精选了董承非共享的精华内容如下：

警惕AI投资中间

青黄不接的风险

主理东谈主：您如何并吞这一轮中国股市行情背后的逻辑？以及，中期若何演绎这一段行情？投资者在2025年应该如何把捏AI以及科技成长鸿沟的投资契机？

董承非：对于AI这一块，我如故蛮有兴趣兴趣的，我想先就这一块共享一下。

这些年，我我方对科技这一块如故破耗了比拟多的时辰和元气心灵。

民众知谈，这几年，无论是国内如故海外的成本商场，主要反应的是一种大模子的武备竞赛，

海外是以英伟达为代表的算力公司，国内映射的亦然这些算力芯片的公司。

但实际上，如果说风险的话，模仿2000年代互联网的发展，其实我稍许有点挂念。

咱们当今也看到了，大模子是一个突出烧钱的活，

到当今这个时间，我嗅觉好像大模子冉冉在进行倚强凌弱，其实不需要那么多大模子，成果也曾冉冉出来了。

是以我蛮挂念，就像在2001 年，互联网泡沫第一次离散的时间，

咱们一忽儿发现，武备竞赛存了太多的火器；那时，一时半会卑劣的利用也没起来。

那一轮，其实恒久来看，可能是20年互联网波澜的一个启动的阶段。

然而，一直到2003年的那两年，通盘这个词科技股其实不是太好，很惨烈。

这个经由亦然洗牌的经由，是倚强凌弱的经由。

是以如果从风险来讲，我有点挂念这少许，固然我不知谈是在2025年如故2026年出现。

因为这个行业其实是有投资属性，通盘投资属性的东西，在某种进程上都会出现投资的拐点。

如果从契机来讲，国内半导体芯片主淌若靠映射。

然而，AI一朝泛化到“AI+”的阶段，这方面条款的难度也没那么高，这是国内这些公司所擅长的。

就利用这块，咱们也在密切关怀。

当今To B的利用蛮多，每个垂类利用都在冉冉起来，但To B的利用它有它的局限性。

To C这块，可能冉冉看到一些亮点，但大体量的咱们还没看到，通盘投资东谈主都在密切关怀这一块。

有可能，AI的投资翻一篇章，从上游算力竞争，往卑劣 AI 的利用和 AI 的泛化演进。

省略情的是，这中间有莫得可能有一个1-2年的青黄不接。

最佳是大意衔尾起来，不外这中间风险亦然有的。

如的确的出现青黄不接的情况，那么对通盘投资东谈主来说都会是一个教师。

这是我想补充的、对这一方面的不锻练的主义。

A股是东谈主民币财富中

最佳的风险财富

就忆东总提到的对于这轮行情的问题，如果让我报恩这个问题，我以为最主要的一个中枢驱能源，如故来自商场经过快要三年的调养。

咱们的A股商场，它的性价比体现出来了。

债券牛市也曾些许年了，10年期国债收益率也曾破 2% 了，30年期国债收益率也在 2% 近邻。

对于股票，我我方的一个定位是，A股的职权商场是东谈主民币财富内部最佳的风险财富。

这内部有两个定语，

一个是东谈主民币财富，

第二个是风险财富。

如果你想追求高少许的收益，你就必须要设置风险财富。

如果在风险财富中设置，无论是因为股息率，如故因为大的宏不雅布景，计谋转向以及AI产业立异，职权财富在 2025 年如故很值得期待的。

科技成长格调胜过红利

但红利财富仍有实足收益

主理东谈主：回到具体的投资契机，若何把捏2025年的投资干线？您最看好什么处所？

董承非：当今民众谈牛市的比拟多，我对这是不是牛市，如故有一些我方的倡导。

如果硬要我说的话，我以为来岁可能是个均衡市。

我以为，商场可能能给投资者带走动报，然而也无须预期太高。

如果说从投资历调上来讲，我我方以为，红利的这些财富，如故会有实足收益。

颠倒对银行甘愿子这些资金，

无风险收益对比股息率来讲，颠倒是民众对经济不那么挂念以后，对这些大钱如故有蛊惑力的。

红利类的财富，往日几年不错说是又有实足收益又有相对收益，

然而来岁，可能有实足收益，但有时有相对收益。

如果从相对的角度来讲，我可能会更看好成长一些。

拉长维度来看，咱们作念职权的恒久需求点在哪？

好多传统的需求冉冉趋于饱胀、锻练，只消一个，等于科技行业，它大意供给创造需求。

比如像半导体，在GPU出来之前，通盘这个词全球半导体销售才 5000 亿好意思金。

当今看，民众对英伟达一家公司的预期，等于来岁能赚1000亿好意思金，这是典型的供给创造需求。

我我方认为，科技这个格调、成长这个格调，可能在今后挺长的时辰里，会在相对收益上好过红利格调。

仅仅要提示的是，科技它包含着民众对明天比拟乐不雅的预期。

科技股估值都很贵，在我看来，从PE的角度，好像都是40倍到无限大。

这是因为，产业的发展不是线性的发展，每个东谈主都在盲东谈主摸象，摸科技的发展端正。

我以为，科技内部有可能会出现一种情况，等于板块剧烈的轰动、调养。

通盘这个词大的波澜在这，

然而过了一段时辰之后，可能一忽儿发现，蓝本咱们投的处所不合。

一朝出现这种情况的时间，科技股着落的空间也会是很大的。