高瑞东:特朗普重返白宫，如何冲击全国？

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作家：高瑞东、赵格格、周欣平（高瑞东 系光大证券（维权）董事总司理 中国首席经济学家论坛成员）

中枢不雅点

中枢不雅点：

截止北京时代11月6日晚上8点，特朗普取得277票，跳跃胜选所需的270票，重返白宫。从原因看，因为高通胀影响，在拜登任期的前三年，位于“铁锈带”扭捏州（密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州）的住户骨子薪资收入增速均值为负，选民对“拜登经济学”感受欠安。此外，位于好意思国南部的佐治亚州、内华达州以及亚利桑那州的3个扭捏州也因为违纪外侨问题选择支援特朗普。同期，10月飓风热切北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府打发不力，导致最终选情转向特朗普。

众议院悬而未决：特朗普横扫，如故“跛脚政府”？大选之前，民调数据披露共和党大致率不错拿下计议院，众议院包摄则存在较大悬念，主因本次众议院435个席位一皆改组，且众议员候选东谈主数广宽、驰名度较低，民调数据披露两党选情胶著，且众议员选举更容易受到所属党派及总统支援率的波及，因此其包摄存在较大悬念。

风险请示：地缘龙套发酵抬升巨额商品价钱，好意思国经济超预期回落。

一、特朗普说明胜选，哈里斯为何输掉了扭捏州之战？

截止北京时代11月6日晚上8点，特朗普取得277票，跳跃成功所需的270票，说明胜选。按常规，新总统将于来岁1月20日与前届总统叮嘱。印度、日本、乌克兰、法国、英国等多位教导东谈主祈福特朗普胜选。

哈里斯为何输掉了扭捏州之战？从2024年大选结果不错看出，民主党基本详情输掉了整个扭捏州（密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州、亚利桑那州、北卡罗来纳州、内华达州、佐治亚州）。其中，位于“铁锈带”的密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州的倒戈是哈里斯败选的主要成分。在大选之前，哈里斯在上述三州提前投票中保有上风，斟酌到哈里斯的基本盘有226票，离胜选所需的270票只差44票，这意味着哈里斯独一守住这三个州就不错赢得大选。

但是从结果上看，哈里斯基本详情输掉了密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州3个在选前被以为有但愿成功的州。从原因看，上述三州都为制造业发达的传统工业重镇，但因为好意思国制造业的放心沦为“铁锈”地带。尽管拜登任期内试图通过引颈制造业回流拉动经济，但因为高通胀影响，拜登任期的前三年（2021至2023年）该地区住户骨子薪资收入增速均值为负，选民对“拜登经济学”感受欠安，转向支援特朗普，而特朗普也有利以关税、能源、提振制造业为抓手，争取选民。

此外，位于好意思国南部的佐治亚州、内华达州以及亚利桑那州的3个扭捏州也因为违纪外侨问题选择支援特朗普，其中前两州在本年1月公开支援得克萨斯州终止违纪外侨的操作。同期，10月飓风热切北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府打发不力，多达51%的东谈主以为政府提供的救灾支援不够，导致最终选情转向特朗普。

一是，受高通胀冲击，2021至2023年，以“铁锈带”为代表的扭捏州住户骨子薪资收入转负，贫富差距扩大，选民对“拜登经济学”感受欠安，转向支援特朗普。一方面，尽管受益于制造业回流，拜登就任以来，好意思国住户薪资增速遥远低于通胀增速，骨子收入水平有所下滑，例如，拜登任期的前三年（2021至2023年），宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州住户骨子薪资收入增速均值为-0.3%、-0.2%和-0.1%。另一方面，受益于疫后宽松流动性环境，好意思国房价与股市高涨，高学历家庭资产显明增长，以低学历为主的蓝领家庭资产收入增速大幅低于2016-2019年，相对高学历东谈主群的收入增速差距权贵放大，贫富差距扩大。

此外，在竞选策略上，对位于“铁锈带”的三大扭捏州（宾夕法尼亚州、威斯康星州和密歇根州），特朗普有利以关税、能源、提振制造业为抓手，争取选民。其中，宾夕法尼亚州有庞杂的页岩层，自然气产量居好意思国第二，广宽选民从事能源产业责任，特朗普刚烈饱读动传统能源，支援使用水力压裂本领开采页岩气和页岩油。密歇根州支撑产业是汽车制造业，特朗普建议要对在墨西哥建厂坐褥并向运往好意思国的中国汽车制造商征收100%-1000%的关税，提振当地汽车产业。此外，威斯康星州的制造业相同发达，主要坐褥运载竖立、建筑竖立、矿山机械等，特朗普偏好通过基建、升迁关税的战略利好当地居品需求。

二是，在好意思国住户收入增长相对乏力的情形下，好意思国违纪外侨逾境问题日益狰狞，相较2017年，佐治亚州、内华达州、亚利桑那州等南部扭捏州靠近的违纪外侨背负加重。好意思国外侨校正定约（FAIR）揣度，2023年，好意思国“红州”、“蓝州”和“扭捏州”的违纪外侨总额隔离为410.3万东谈主、808.8万东谈主和324.7万东谈主，比较2017年隔离增长9.4%，30.7%和23.0%，且由于数目的大幅攀升，违纪外侨变成的总税负成分内别增长9.8%，34.6%和25.5%、扭捏州（佐治亚州、内华达州）等州长。

此外，“扭捏州”亚利桑那州位于好意思国西南部，南与墨西哥毗连，动作南部边境州，外侨问题和边境安全相同备受关怀。对此，在2024年10月25日，亚利桑那州的竞选聚集上，特朗普抨击哈里斯的外侨问题，并承诺开展好意思国历史上最大界限的终止外侨怒放。

三是，10月飓风热切扭捏州北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府打发不力，引起选民不悦。10月飓风“海伦妮”和“米尔顿”接连热切好意思国佛罗里达州、北卡罗来纳州以及佐治亚州，但联邦垂危事务管制局（FEMA）资金出现费力，救援不利，但却为违纪外侨安置提供了数十亿好意思元的资金，激励了选民严重不悦。对此，得克萨斯州州长格雷格·阿博特公开抨击拜登政府，以为他们暴戾了好意思国灾民的需求，而将无数资源参加到违纪外侨问题上。

从民调数据看，大部分选民以为拜登政府对飓风的打发表情、补助力度不及。《经济学东谈主》于2024年10月6日至7日进行的人心探问披露，好意思国东谈主总体上不赞扬拜登对“海伦妮”飓风的反映表情（44%不赞扬，38%赞扬，18%省略情）。此外，10月2日至3日由 Data for Progress 进行的探问也指出，46%的中间选民以为特朗普处理飓风问题会好于哈里斯（43%），多达51%的东谈主以为政府提供的救灾支援不够。

二、特朗普的战略标签：财政推广、逆行家化、交易保护

财政见识：大界限减税，扶持本国制造业

关于特朗普而言，其倾向于在“对外”加征关税减少赤字的同期，守护推广的财政战略，达成制造业回流。一方面，特朗普支援大界限减少个税与企业税，不时减税法案中个税条目，提议取消对小费、社会保险福利以及加班工资的所得税，并将在好意思国坐褥居品的公司税率降至15%。远低于刻下的21%。

另一方面，特朗普将重点放在扶持本国汽车、国防等产业。例如，其建议为购买好意思国产汽车提供税收减免优惠，取销或部分取销拜登《削减通胀法案》，将关税所得资金注入主权资产基金并投资于制造业中心、国防和医学酌量等。

货币见识：大幅镌汰好意思国利率，但短期内施压好意思联储降息存在阻力

10月21日，特朗普示意再次当选后，会大幅镌汰好意思国利率，意味着改日或选择施压好意思联储增多降息次数。此外，特朗普前国内战略副助理Paul Winfree在保守派智库传统基金会发布的《2025操办》中，也建议了一系列关连好意思联储的校正建议，但愿“将货币决策权从好意思联储手中夺回，退回给东谈主民。”

但斟酌到好意思联储主席鲍威尔任期直到2026年5月才会扫尾，以及理事会层面，库格勒、沃勒两位理事最早也在2026年、2030年任期扫尾，因此特朗普无法快速提名新的理事干与好意思联储决策，当选后特朗普对好意思联储孤苦性影响可能相对有限，短期内施压好意思联储降息存在阻力。

“逆行家化”：重返“好意思国优先”，胁制外侨流入。

特朗普强调在行家事务中保护好意思国的利益和资源，重返“好意思国优先”旅途。例如，2017年1月至2021年1月间，好意思国共退出了包括《跨太平洋伙伴关系协定（TPP）》《巴黎协定》等在内的12个海外组织和合同。若特朗普胜选，预测将再行退出拜登加入的《巴黎协定》和世卫组织。

此外，特朗普将大幅收紧外侨战略，实施好意思国史上界限最大的违纪外侨终止操办。例如，11月4日，其示意将大界限终止外侨，触及大致1100万居住在好意思国的违纪外侨。

应酬战略：支援交易保护办法，并通过关税等表情对中方就交易逆差问题进行施压，中好意思关系将再次进入到省略情味较大的阶段。

（1）中好意思交易协定与关税：对华关税重启，但斟酌到特朗普胜选后，需要尽快措置俄乌龙套、政府债务上限问题，以及新一届政府内阁需要时代去评估关税战略后果，关税战略不一定立即落地，也意味着在关税问题上，好意思国大选后中好意思存在一定的缓冲期。此外，共和党党纲说起要取消中国最惠国待遇，迟缓减少从中国入口必需品等。

（2）中好意思科技摩擦：更纯粹度胁制FDI和金融成本进入中国，推动好意思资企业镌汰在华敞口，胁制中国企业在好意思国过头友邦进行高技术关连投资，上一届任期内，特朗普政府将华为、中兴等中国科技巨头列入“实体清单”事件可能再度重演。

（3）军事应酬方面：但愿尽快措置俄乌龙套，当选后力促干戈即刻息兵，俄乌款式相对趋缓。但特朗普表态支援以色列，抨击拜登试图胁制以色列针对伊朗的膺惩性热切，短期内中东款式可能恶化。

三、众议院悬而未决：特朗普横扫，如故“跛脚政府”？

国会分属的首要性不亚于总统选举。计议员和众议员通过掌捏立法权来掌控好意思国财政开销、军事开销、税务等，进一步关于经济和市集产生影响。例如来看，2021年11月总统大选扫尾后，民主党只掌捏了众议院，共和党依然主理着计议院。这使得拜登总统在2020年底推动的9000亿好意思元财政刺激有盘算时，遭受了共和党的重重窒碍。关联词，在2021年1月5日，民主党赢得了佐治亚州计议院选举的两个席位，一举拿下了计议院的胁制权。2021年1月14日，拜登火速建议1.9万亿好意思元的政刺激有盘算，况且在同庚3月无视共和党东谈主的反对，以预算配合的表情强行在国和会过有盘算，不时了对好意思国住户的现款补贴和闲散补贴，关于2021年好意思国经济和市集带来了新一轮的超预期支援。

大选之前，民调数据披露共和党大致率不错拿下计议院，众议院包摄则存在较大悬念。（一）计议院方面，哈里斯场所的民主党以51个（包括3席孤苦议员）比49个席位的细小当先胁制着计议院。在本年选举中一共有34个席位进行改组，其中有23席由民主党和孤苦议员胁制，11个席位由共和党胁制，且民主党在计议院的改组压力较大。在选举投票日之前，各路民调披露共和党大致率不错赢得计议院。（二）众议院方面，435个席位一皆改组，且众议员候选东谈主数广宽、驰名度较低，民调数据披露两党选情胶著，且众议员选举更容易受到所属党派及总统支援率的波及，因此其包摄存在较大悬念。

截止北京时代下昼4点，概述路透社、《国会山报》、好意思联社等多家好意思媒报谈，好意思国共和党已在计议院取得了51个席位，赢得了计议院的胁制权。而在众议院方面，两党选情依然存在省略情味。

夺得计议院，意味着特朗普在组建内阁方面基本不会受到太大窒碍，不错在上任后快速的任命财政、应酬等首要“操纵手”。

一是，好意思国宪法赋予总统组建政府团队的权力，同期又赋予计议院承诺或否决总统任命内阁官员的权力，而这一任命本领不受众议院的干与。

二是，在第一任期中特朗普与共和党内要员不和的新闻往往见诸报端，关联词当特朗普成为共和党的头号东谈主物后，不少共和党精英派纷繁向其靠近，其在党内的敕令力和政事根基愈加褂讪。

三是，比较于第一任期的准备不及，特朗普竞选团队早早公布了其在朝议程“agenda 47”，其在共和党大会上也公布了明晰的政纲，指向其对内阁布局还是有了基本构念念。

接下来好意思国大选的关键看点就在于众议院的包摄权。咱们分两种情形作念浅薄计议。

景色一，共和党赢得众议院，达成“横扫”。

此种情形下共和党通过两院全都掌控了立法权和行政权，特朗普施政难度将大为镌汰。不论是对内的财政刺激、税收、能源迷惑，如故在对外的关税、外侨、地缘龙套等方面的战略，淌若莫得遭到共和党里面反对，特朗普政府施政基本莫得太大阻力。尤其是，斟酌特朗普特立独行的秉性和非建制派的配景，其以至有可能和会过推动立法本领、增设新部门来放大总统的职权。

资产线路：斟酌特朗普的关税战略、好意思国优先战略将被贯彻执行，最为利好好意思元；其次，斟酌特朗普的关税战略会带来更高的输入性通胀，以及略高的财政赤字预期，将推动好意思债收益率上行；好意思股方面，特朗普预测将实行更大的企业税率减免战略，将支援企业盈利，进而中遥远利好好意思股；黄金方面，因为特朗普在朝后海外地缘款式有可能出现更大的省略情味，黄金价钱受到遥远支援。

景色二，共和党丢掉众议院，成为“跛脚政府”。不外，众议员候选东谈主数广宽、驰名度较低，选举容易受所属党派及总统支援率的影响，该情形概率较低。

在这种组合下，特朗普在内务受阻，其施政要点可能会更进一步荟萃于对外层面以谋求基本盘的支援。

对外战略方面，独一与好意思国刻下法律莫得龙套，或者在已有的法律框架之下践诺，就无需取得国会批准，也即莫得太多施政勤劳，如收紧外侨战略、对外加征关税（法律依据为2017年发动的“301审查”）等。不外对外战略方面淌若触及到财政开销，如对以色列的资金接济，则如故需要进程两院审议方可通过。

而对内务方面，尤其是触及到税收、大界限财政刺激等联邦政府收入和开销的问题，则推广阻力较大。这就意味着在2025年1月好意思国债务上限到期后，两党围绕着政府预算将堕入到新一轮的博弈，在当下党争加重的配景下，新一轮债务预算将遭受重重阻力，不扼杀有可能出现政府关门的风险。

不外，特朗普也不错选择通过“恣意”拜登政事遗产的表情来迤逦推广其战略，比如取销或者部分取销拜登所签署的《削减通胀法案》来镌汰新能源汽车对传统汽车工业的挤压。

资产线路：与第一种情形雷同，好意思元、好意思股、黄金价钱会受到特朗普关税、企业税率减免、地缘政事博弈省略情味较高的支援，遥眺望涨；但此种情形下好意思国财政推广可能受阻，好意思债收益率上行能源相对不及。

四、风险请示

好意思国经济超预期回落，行家地缘政事风险超预期。

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