华泰｜宏不雅：10月会议植田和男表态偏鹰，12月会议仍有悬念

开首：阛阓投研资讯

（开首：华泰证券参谋所）

10月日央行议息会议点评

今天（10月31日）日本央行议息会议按兵不动，计牟利率看护在0.25%，适合预期，行长植田和男的表态略偏鹰，看护“要是经济数据适合预期将赓续加息”的引导，并默示日本政府的换届不会影响日央行赓续加息，但并未给出12月是否加息的明确引导。受植田和男稍稍偏鹰表态的影响，日元小幅增值，日债利率小幅上行，加息预期升温。放弃19：00，比拟于记者会前，日元增值0.2%至152.6日元/好意思元；10年期日债利率上行1bp至0.95%；阛阓预期12月加息幅度从6bp升至8bp。

10月会议日央行上调2024年中枢CPI（剔除崭新食物和动力）和2025年GDP预测，2025年中枢CPI预测则保握不变。2024财年中枢CPI（剔除崭新食物与动力）增速上调0.1pct至2.0%，或由于三季度以当年本劳工薪资增速超预期扶植服务业通胀；2025年GDP增速上修0.1pct至1.1%响应日央行对来岁的增长更为乐不雅；2025年中枢CPI（剔除崭新食物和动力）预测保握不变，而CPI（剔除崭新食物）增速预测下调0.2pp至1.9%，主要来自油价的回落。

基本面方面，日央行默示，日本增长动能将赓续高于潜在增速，中永久通胀将看护在2%以上。增长方面，由于老东说念主和女性的办事参与率已升至历史高位，忖度劳工阛阓或进一步收紧，从而赓续推高形式工资增速，扶植糜掷情切增长；行家IT联系需求增多也将提振联系居品的坐褥和出口；企业盈利握续改善近似金融条款举座宽松，忖度企业固定投资或赓续增长；数字化和东说念主力成本投资也将推动潜在增长率情切上行。通胀方面，入口价钱对通胀的提振进一步消退，但产出缺口弥合以及动力补贴退坡将赓续扶植2025年通胀看护在诡计水平隔壁。日本潜在通胀压力也慢慢回升。

前瞻引导方面，行长植田和男保留了要是数据允许就赓续加息的引导，且日本政府换届不会影响日央行加息的步履，稍稍偏鹰。日央行在瞻望中默示现在日本实质利率处于较低水平，要是经济走势适合日央行的预测，日央即将赓续加息并出动货币宽松程度，但强调需要饶恕好意思国经济和金融阛阓的发扬。行长植田和男固然莫得明确给出利率旅途的前瞻引导，但保留了赓续加息的可能性，况且强调日本政府换届不会阻挡日央行加息，表态偏鹰派。

往前看，日央行忖度仍将赓续加息，但12月会议是否会加息仍有悬念。10月27日首相石破茂处所的自民党选举失利，意味着自民党需要维新党和国民民主党的支握才气赓续在朝，而这两个政党都更倾向于宽松的货币计谋，阛阓担忧日央行后续加息程度可能会放缓，近似好意思债收益率在特朗普往还扶植下握续回升，近期日元握续贬值。往前看，日央行仍有必要赓续加息鼓动货币计谋同样化。2025年日本实质GDP增速有望回升（2025年彭博一致预期为1.2%），中枢CPI也有望在2025年看护在2%隔壁，日央行有条款赓续鼓动货币计谋同样化、渐渐进步计牟利率。但日央行是否会在12月会议加息25bp存在一定不笃定性。筹商到日本经济基本面情况，基准情形下，咱们忖度，日央即将在12月会议加息25bp。可是日本政府换届情况以及好意思国大选后行家金融阛阓的发扬可能影响日央行最终的利率有诡计。

风险领导：日本政府换届导致阛阓剧烈波动，国际需求超预期下落。

著述开首

本文摘自2024年10月31日发布的《10月会议植田和男表态偏鹰，12月会议仍有悬念》

易峘 参谋员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263

胡李鹏 筹谋东说念主 PhD SAC No. S0570122120062

王人博成 筹谋东说念主 SAC No. S0570122080197