东吴证券：保管腾讯控股“买入”评级 AI业务以行使落地、产业实用为导向

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　　东吴证券发布商议汇报称，瞻望2024-2026年腾讯控股（00700）经转机净利润为2174/2406/2653亿元，对应2024-2026年PE（Non-IFRS）为17/15/14倍，保管“买入”评级。该行合计腾讯AI的一大上风是其行使生态丰富，一方面为公司AI居品提供了高效触达用户的流量进口，另一方面使得公司AI居品实用性增强，加快AI居品落地和买卖化。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　发展历程：“产业实用”核情绪策，大模子+行使并重。

　　公司于2012年起布局AI，各行状部内建AI团队，以垂直范畴行使落地为导向。2018年明确AI计策发展方针，从专注行使落地升级为通用东说念主工智能商议，2022年头次对外露馅“混元”大模子研发发挥，2023年3月于年度功绩讲明会上提议“合计AI技能将有望成为企业中永恒报复增长乘数之一”，2023年9月，通用大言语模子——混元大模子小心亮相，并通过腾讯云对外洞开。2024年5月一站式AI智能体创作与分发平台“腾讯元器”、基于混元大模子的智能助手APP“腾讯元宝”上线。公司以行使落地、产业实用为导向，加大了对基础模子的过问，酿成了大模子+器用+行使的布局。

　　居品布局：多元行使生态接续，期待增长乘数效应。公司AI布局涵盖B+C双端，其中C端包括：1）已有行使接入AI功能，2）AI原生行使；B端以大模子+云管事+PaaS方法接入分娩场景。

　　模子侧：字据SuperCLUE《汉文大模子基准测评2024年8月汇报》，在11个能力项的测评中，腾讯混元在其中8项中枢任务上排行国内第一。

　　行使侧——已有行使/场景：

　　1）字据腾讯公众号，放荡2024/11，腾讯里面已有近700个业务及场景已接入混元大模子，部分行使的AI功能已开启买卖化。2）告白：2024年升级告白投放3.0系统，AI更懂告白、懂业务、懂受众，同期上线一站式AI告白创意平台“妙想”，优化告白投放经由，买卖化后劲有望逐渐开释。3）游戏：聚焦方案AI和生成式AI，掩饰游戏研发、刊行、运营全人命周期，期待AI革命玩法落地。

　　行使侧——原生AI：

　　1）腾讯元宝：2024年5月上线，提供AI搜索、AI长文本阅读、AI写稿、创意头像等功能，2024年11月升级2.0，联动腾讯文档等生态居品。2）ima.copilot：各异化AI智能使命台，联动公司生态居品，提供AI搜索、AI学问库、AI札记功能。3）腾讯元器：AIAgent平台，救济全域分发，提高AI智能体落地效果和实用性。4）AI器用：涵盖文本、音乐、图像、视频等。

　　风险辅导：AI发挥不足预期风险，行业竞争加重风险，宏不雅经济归附不足预期，行业监管趋严风险。

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连累裁剪：史丽君